主動式ETF還是少碰為妙

今年金管會開放主動式ETF上市，其本質不過是把由經理人獨斷操盤的共同基金拿到證交所交易而已。

先不說有86%的共同基金十年績效都輸給加權報酬指數，就算選到年化報酬率30%，由傳奇經理人彼得林區操盤的麥哲倫基金，也很難有信心可以從頭抱到尾，會因為投資人中途贖回而折損不少績效。甚至連我自己主動價值投資選股的績效，都可以打敗50%的共同基金，還不用付經理費、保管費，這是因為經理人只能從眾買流動量大的熱門股，就算發現有投資價值但交易量少的冷門股，他們也無法下手投資。

市值型ETF不需要用花俏噱頭過度包裝

2024年市值型ETF大放異彩，依照慣例各家投信又紛紛募集新的市值型ETF(台灣精彩50、009802台灣旗艦50、009803台灣市值動能50)，欲分一杯羹。看過指數編製邏輯之後，結論就是這些ETF過度包裝，只是炒噱頭加入一大堆自相矛盾的因子，早已背離約翰伯格的初衷，不必搶在第一時間買入嘗鮮。

有的訴求沒有台積電，試問沒有納入台股市值第一公司的ETF還能叫市值型ETF嗎？就像沒有雞腿的便當還能叫雞腿便當嗎？有的加入低波動因子，投資市值型ETF，目的就是要賺市場報酬，為何要低波動自設天花板上限？有的訴求動能投資，頻繁換股去追股價動能，投資市值型ETF，目的是要長期投資各產業龍頭股，龍頭企業有三天兩頭在變換的嗎？違背長抱偉大公司股票的初衷。

對於新上市的市值型ETF，選股邏輯並不合理，我認為還是少碰為妙。10元好入手的發行價並不代表比200元的0050便宜，單一成分股權重上限30%也不是新花樣，要投資台股市值型ETF選擇既有的0050、006208、00692、00850、00905已足夠。

不要依據市場短期的漲跌頻繁更換投資策略

2023年鼓吹高股息ETF可以息利兩頭賺，還說降息對長天期美債ETF來說是送分題。2024年高股息ETF跟跌不跟漲，又改風向吹捧市值型ETF，2025年又出現投資市值型ETF不如直接投資台積電的聲音。

這個市場永遠不缺父子騎驢、誘人犯錯的雜訊。你不可能每年都選中報酬率最好的標的，就跟你不可能每次都買最低賣最高一樣，依據後照鏡結果判斷投資策略好壞是愚蠢的後見之明行為。不要依據市場短期的漲跌，三心二意頻繁更換投資策略；而是要依據自己的實際需求、風險承受能力和投資目的，一心一意選擇合適的商品。

國際市值型ETF(00916、00926、00924、VOO、VT)，才是最適合替孩子規劃長期投資的標的

近年流行幫剛出生的孩子規劃長期投資，用小孩的紅包錢存股票，接下來就衍生出該投資什麼標的的問題。

一、要選擇主動投資還是被動投資？

做父母的自己要工作養家，不可能有多餘的心力去操盤子女的投資帳戶，主動選股擇時進出。這點毫無疑問當然是選擇不用看盤、持續買進的被動投資，所以大部分人都是以被動型ETF作為首選。

實戰應用巴菲特的價值投資法

聰明人是學習別人的方法自己釣魚吃，愚鈍人才抄襲別人的明牌等人給魚吃。以下只是舉例說明如何實戰應用巴菲特的價值投資法，不代表推薦投資標的。

一、估值

2022年3月X泰公司董事會公布2021年的財務報告EPS 5.87元和現金股息 4.3元，對比當時的股價56元，本益比=56/5.87=9.5，殖利率=4.3/56=7.67%。如此便宜的9.5倍本益比，還有高額的7.67%的現金殖利率引起了我的關注。

但是股價便宜有可能是價值陷阱或一次性的收益，並不足以作為買入投資的依據，還要分析公司的財務狀況是否良好無虞。

散戶最不適合投資的就是景氣循環股

2025年初水泥、塑膠、鋼鐵公司股價紛紛跌至歷史新低，市場又開始討論起該不該進場抄底。先說我的結論是：「景氣循環股無論跌多深、漲多高，我是一概不碰不介入的。」

這些景氣循環股有兩大特性：其一是他們的產品是依照國際原物料價格販售，對自己的產品沒有訂價權。其二他們產品並沒有差異性，其他國家也有許多企業生產同質產品，產業競爭非常激烈。因為無訂價權加上競爭激烈，缺乏長期競爭優勢，所以獲利必然忽高忽低不穩定。供不應求時，一榮俱榮；供過於求時，一損皆損，不是長期投資的標的。過去一些只要買進一百張X鋼、X泥、X化鎖進保險箱，就可以安穩退休，都是有欠考慮的觀點和說法。近幾年又出現存幾百張金融股就可以安穩退休，也是類似的謬誤論調。

高價股不能當成不敢投資股票的理由

某財經達人說，自己逛某藥妝店就會不知不覺買了很多東西回家，所以看好某藥妝店的強勢通路優勢。但是因為某藥妝店的股價已經好幾百元，自己心臟小不敢持有個股，改以00919(權重1.68%)、00928(權重3.25%)、00934(權重1.54%)、00944(權重2.03%)等ETF間接持有。

高價股不代表股票昂貴，低價股也不代表股票便宜。同產業的A、B兩間公司，A公司的股價50元未來每股可以賺2.5元，本益比=50/2.5=20倍；B公司的股價500元未來每股可以賺26元，本益比=500/26=19.23。因為B公司的本益比較小，回本的速度比較快，此時500元的B公司其實比50元的A公司更便宜。股票的昂貴與便宜，取決於當前股價和未來每股盈餘的比值，不是看股價數字的絕對值大小。

高股息ETF不適用殖利率估價法進出

有人拍影片又寫書教人用殖利率估價法進出高股息ETF，以7%殖利率當便宜價、6%殖利率當合理價、5%殖利率當昂貴價，在殖利率7%時買進高股息ETF、5%時賣出高股息ETF，這真是跟KD大法進出0050一樣是「天大的謬論」，真是教壞小朋友，期期以為不可。

股市就是專門教訓這種三心二意、意志不堅定的人

有人說年中看到00713很會漲，前景看好就大筆買進100萬，沒想到放到年底卻被套牢還貼息，心理不是滋味，想全部賣光00713轉進現在很會漲的美股ETF或00692、00850。問題是現在景氣燈號是黃紅燈正往綠燈衰退中，買進00692、00850、美股市值型ETF也是很高機率住山頂啊！

不改變「見誰高就愛誰、見誰漲就眼紅，買進時想著領息，套牢後卻要價差」的心態，永遠都會是追高殺低的賠錢韭菜，就算投資台積電照樣賠錢。股市就是專門教訓這種三心二意、意志不堅定的人。投資經歷過景氣循環驗證的ETF，當然是挑跌深跌低的買，例如國民ETF00878目前股價在年線下盤整就是很好的買點，「不要買貴」是自己可以控制主動避免去犯的低級錯誤。

想獲得用錢賺錢的機會，必承擔用錢虧錢的風險

某教授說：110元除息10元後股價變100元，再漲10%填息回到110，本利和是110+10=120元。如果不配息110元直接漲10%，股價變成121元，會多賺1元。所以得出結論：會填息的股票更不該配息，不要投資高股息股票，複利效果更好。

人品有瑕疵，那麼他的事業將會大受影響

巴菲特：「你無法跟一個道德敗壞的人，完成一樁好的交易。」

很難想像，一個受過高等教育的教授，竟然會在Youtube影片脫口說出：「年收入未達94萬，代表不夠認真努力」這種話。對著學校裡台下的大學生說這句話也許沒有問題，因為能讀到國立大學代表這些人有極佳的背景條件，做不到年收百萬確實是不夠努力所致。但是對著社會上不特定的普羅大眾說這句話，那就是不食人間煙火，不懂民間疾苦，極度缺乏同理心的道德瑕疵行為。

永遠不要聽信財經網紅，我要投資什麼

巴菲特：「不要問理髮師，你是不是該理髮。」

今天如果有些專門介紹ETF的財經網紅，有可能從他們的口中聽到某ETF的選股邏輯有缺點或問題嗎？答案是不會，因為如果他們說了某ETF的缺點，從此以後就不會再有基金公司下業配給他們。就算他們知的看出某ETF的瑕疵，他們也不能說。長此以往，他們的論述必定報喜不報憂，採納這種偏頗的觀點作出的投資決策，也會出現偏誤。

00916、00924、00926將來也會破百元

之前曾說過，由台灣50大公司組成的0050都可以站上百元，那麼由地表最強10家公司組成的00757將來必然也會漲到百元。果不其然，00757在2024年12月5日收盤價是101.15元，成功站上百元大關，從2018年12月6日以20元掛牌以來，共花了六年的時間。

往者已矣，來者可追。看後照鏡說故事沒什麼大不了的，重要的是要能發掘出誰才是下一個00757，才叫真本事。在此我可以斬釘截鐵預言，00916(國泰全球品牌50)、00924(復華S&P500成長)、00926(凱基全球菁英55)，十年後的未來股價也很有可能漲到百元以上。這3檔ETF不但就是下一個00757，而且長期績效也有很大的機會超越美股大盤VOO和全世界股市大盤VT，這是投資界中少數可以早知道的事情。

停損00934，永不再碰任何月配息ETF

今年12月ETF除息金額都已公布，月配息台股ETF一張配息全都低於百元以下，有些連一杯奶茶都買不起，要價差沒價差、要股息沒股息，可說是慘不忍睹，跟募集時每家投信宣稱指數回測：高績效、高配息完全大相徑庭。

如果這才是月配息台股ETF正常的樣子，那可說全是毫無投資價值的垃圾，充其量就是投信替自己賺經理費的噱頭和工具。選股規則也不過是各家抄來抄去，隨便濫竽充數就拿出來上架。類似以前的儲蓄險保單、高收益債配息基金、南非幣配息基金一樣，只是急著發行要搶食現金流需求市場大餅的爛頭寸。

不缺現金流的人，當然可以喊投資不要現金流

看完暢銷書長期買進的感想就是：只要看Part6就好，前面Part1至Part5都只是學術理論掉書袋，對投資實務幫助不大，通通可以略過不看。

月薪9萬以上的人，自己不缺現金流的高薪族，在那說投資高股息現金流不好，要投資大盤指數才能賺取最大的市場報酬，不是站著說話不腰疼嗎？

月配息ETF不宜長期投資

最近高股息ETF吹起降息風，仔細觀察可以發現清一色都是月配息ETF。就如之前談過：像00929這種依靠超額配息炒作市場話題，鑽收益平準金漏洞的操盤方式，終究不是長遠之道，經不起時間的檢驗。多頭時期回檔尚且捉襟見肘，碰到大空頭只會更慘。

再來00934開始配息前的績效一路向上，開始配息之後的績效一路盤跌，猶如兩個世界。配息頻率過於頻繁，只是徒增ETF操盤的困難度，不利績效累積成長，難以出現00713、00915這種殺手級ETF。

我不會選擇當紅炸子雞的00919

季配息的00915和00919，我會選擇00915不會選擇當紅炸子雞的00919，除了績效較好外，還有00919的邏輯會納入景氣循環股，在大盤低迷時會敗光資本利得。投資要能獨立判斷，別眾人做什麼就跟著做什麼，陷入羊群效應，結果不如意再來四處求助，他人回答也未必心懷善意。

因為績效好所以配息才會好

00929，8月配0.18、9月配0.16，近三個月績效-1.45%
00936，8月配0.16、9月配0.08，近三個月績效-3.53%
00934，8月配0.14、9月配0.142，近三個月績效4.95%

上個月那些嫌棄00934配息小氣而跳槽00929、00936的人，這個月都要開始後悔了。出來混，遲早要還的，還沒從8月股災的傷害中復原，哪有可能一直用資本利得配出10%股息？淨值沒有成長，哪來的盈餘分配給受益人？績效轉轉差，配息必然支撐不住而下滑。相對的績效穩定的00934，配息反而能增加。是因為績效好所以配息才會好，不是因為配息好才有好績效，不要本末倒置。只有穩定績效的ETF，才有穩定配息的本錢。與其朝五暮一請君入甕，不如保守一點穩穩朝三暮三。

買賣高息ETF的依據是「績效」而不是配息率

有些網紅會教人用殖利率估價法(5%昂貴價、6%合理價、7%便宜價)，作為買賣高息ETF的依據。但是高息ETF的配息是不固定的，且背後追蹤的指數殖利率範圍也不相同，殖利率估價法套用在高息ETF其實沒有任何意義。再加上ETF本身就已有汰弱留強的買賣機制，根本沒必要手動進出。

我還是認為買賣高息ETF的依據還是「績效」而不是配息率。投資高息ETF的原則就是：持續買進、長期持有、缺錢再賣。真要逢低單筆加碼，就看是否跌破均線(半年線、年線、5年線)做決定。

只看配息率，不看報酬率的井底之蛙真多

00934公布8月預定配息0.14元，以8/1收盤價19.91計算暴力年化殖利率約8.45%，許多人紛紛大表不滿配息太少，主張要改換00929、00936。我只能說這年頭只看配息率，不看報酬率的井底之蛙真是多。

近一個月大盤回檔1.81%，00934下跌1.89%，00936下跌5.09%，00929下跌5.11%。今年以來，大盤上漲26.27%，00934上漲16.81%，00936上漲12.1%，00929上漲8.85%。近半年大盤上漲26.01，00934上漲19.85%，00936上漲14.36%，00929上漲11.34%。

今年以來00934的報酬率是00929的近2倍，大盤回檔時00934的跌幅只有00929的1/3，只是因為配息率少個2%就要琵琶別抱，這不是「買櫝還珠」是什麼？00934是RR4，00929、00936是RR5，冒更大的風險得到更少的報酬，我才不當傻子哩！反過來說高股息ETF的10%殖利率根本就是誘人入網的圈套誘餌。