崇越電(3388)：台灣最大的矽利光代理商

一、公司治理

1.企業簡介

矽利光屬於寡占產業，且應用層面廣泛，全球只有美國道康寧、美國邁圖、日本信越化學、德國瓦克四大製造商，控制80%市佔率。其餘20%為大陸業者，但品質無法與四大廠競爭。崇越電通股份有限公司(3388)，為國內專業電子化學材料代理商。主要代理日本信越化學的矽利光(Silicone)材料，下游終端應用遍佈食、衣、住、行、育、樂各相關產業。

2.產業別：化學材料

3.企業或經理人過去是否有醜聞？

截至2018年之前沒有。

二、基本分析

1.產品或服務是否具壟斷或寡占特性？

是，全世界只有四大製造商，台灣只有一家代理商。

2.產品或服務是否簡單易懂、長久不變、具持久性？

是，手機保護膜、口紅、面霜、鍵盤、汽車零組件、窗戶填縫劑、醫療導管....，都是矽利光的應用範疇。

3.產品或服務是否自由定價能力高、受景氣影響小、可重複消費？

是，矽利光應用層面廣泛，受單一產應景氣影響小，僅受總體經濟影響。

三、負債分析

數據為2018年第一季財報為例，單位為千元，後續仍要持續追蹤。

1.非流動負債除以近四季稅後淨利，是否小於2倍？

非流動負債 = 154,289

近四季稅後淨利 = 405,185

154,289 / 405,185 = 0.38

是。

2.非流動負債除以總資產，是否小於50%？

總資產 = 4,783,966

非流動負債 = 154,289

154,289 / 4,783,966 = 3.2%

是。

3.流動比是否大於200%、速動比是否大於100%？

流動比 = 333.82%

速動比 = 272.92%

是。

4.利息保障倍數是否大於5倍？

利息保障倍數 = 231.45

是。

整體評價：負債無明顯異常。

四、營運分析

1.獲利是否穩定成長，且每年配息？

是，已連續15年配息。

2.是否具有穩定的高毛利率、高股東權益報酬率及高資產報酬率？

是。

3.盈餘殖利率是否大於無風險報酬2倍？

美國十年公債殖利率為2.838%

近五年平均EPS = 5.114

盈餘殖利率 = 5.114 / 80(當時股價) = 6.3925%

6.3925 / 2.838 = 2.252

是。

4.盈餘品質及杜邦方程式

無明顯異常。

5.現金流量是否異常？

營業現金流長期為正、投資現金流長期為負、自由現金流長期為正、淨現金流長期為正，無明顯異常。

五、價值分析

1.生命週期階段

目前為穩定成長股，長期是與國際經濟景氣連動之景氣循環股。

2.估價法：適用本益比估價法

本益比長期沿著12.6倍前進，在8倍至15倍間波動。以10.3倍為便宜價、12.6倍為合理價、14.9倍為昂貴價。

近四季EPS：6.19

便宜價：6.19 * 10.3 = 63.757

合理價：6.19 * 12.6 = 79.851

昂貴價：6.19 * 14.9 = 92.231

本文為作者個人研究，非推薦投資標的，投資人應自行判斷思考並自負風險。