敦陽科(2480)：國內系統整合龍頭大廠

一、公司治理

1.企業簡介

敦陽科技為國內伺服器設備、網路設備與軟體服務廠商，並為Oracle及IBM等工作站及伺服器之重要代理商。主要營運項目包含機房建置、伺服器相關代理、電腦相關產品銷售、諮詢服務與維修服務。

目前投入Big data的研究開發，針對大數據的金融、電信、製造產業進行服務。在洗錢防制系統領域市占率達5成，是全台最大洗錢犯罪防制服務提供者。

2.產業別：資訊服務

3.企業或經理人過去是否有醜聞？

截至2018年之前沒有。

二、基本分析

1.產品或服務是否具壟斷或寡占特性？

是，國內只有精誠、趨勢、敦陽科技，三大系統整合廠商。洗錢防制系統領域市占率達5成。

2.產品或服務是否簡單易懂、長久不變、具持久性？

否，資訊技術日新月異，須不斷投入研發曾能維持競爭力。

3.產品或服務是否自由定價能力高、受景氣影響小、可重複消費？

是，每年收取固定維護費用，下游兩千多家客戶，遍及各項產業。

三、負債分析

數據為2018年第一季財報為例，單位為千元，後續仍要持續追蹤。

1.非流動負債除以近四季稅後淨利，是否小於2倍？

非流動負債 = 47,682

近四季稅後淨利 = 340,253

47,682 / 340,253 = 0.14

是。

2.非流動負債除以總資產，是否小於50%？

總資產 = 4,401,527

非流動負債 = 47,682

92,383 / 4,401,527 = 1.083%

是。

3.流動比是否大於200%、速動比是否大於100%？

流動比 = 218.06%

速動比 = 168.59%

是。

4.利息保障倍數是否大於5倍？

利息保障倍數 = 4,005.34

是。

整體評價：負債無明顯異常。

四、營運分析

1.獲利是否穩定成長，且每年配息？

是，已連續21年配息，獲利穩定成長。

2.是否具有穩定的高毛利率、高股東權益報酬率及高資產報酬率？

是。

3.盈餘殖利率是否大於無風險報酬2倍？

美國十年公債殖利率為2.838% 近五年平均EPS = 2.158 盈餘殖利率 = 2.158 / 40(當時股價) = 5.395% 5.395 / 2.838 = 1.9

否。

4.盈餘品質及杜邦方程式

無明顯異常。

5.現金流量是否異常？

營業現金流長期為正、投資現金流長期為負、自由現金流長期為正、淨現金流長期為正，無明顯異常。

五、價值分析

1.生命週期階段

從緩慢成長股過渡到穩定成長股。

2.估價法：適用現金殖利率估價法

股價長期在五年平均現金股息13倍至20倍區間波動，以16倍以下為便宜價，18倍為合理價，20倍以上為昂貴價。

五年平均現金股息 = 2.144

便宜價：2.144 * 16 = 34.304

合理價：2.144 * 18 = 38.592

昂貴價：2.144 * 20 = 42.88

本文為作者個人研究，非推薦投資標的，投資人應自行判斷思考並自負風險。